Anthropic acordó con Blackstone un financiamiento de 9.000 millones de dólares a una tasa del 10% anual, más comisiones y descuentos que elevan el rendimiento total por encima de ese porcentaje. El acuerdo, denominado Project North Star, forma parte de un paquete más amplio de 60.000 millones de dólares estructurado en dos tramos: uno prioritario de 42.000 millones con respaldo de Broadcom, y uno subordinado de 18.000 millones del que Blackstone asumiría la mitad. El resto del tramo subordinado se colocaría entre otros inversores en los próximos meses.

El dinero se usará para adquirir alrededor de 1,5 gigavatios de procesadores TPU, los chips que Google desarrolla junto con Broadcom para entrenar y ejecutar modelos de inteligencia artificial. Una sociedad de propósito específico comprará el hardware y se lo arrendará a Anthropic durante cinco años; los pagos de ese alquiler serán la garantía que respalde la deuda.

La tasa pactada con Blackstone supera a la del acuerdo anterior: en junio, Anthropic había cerrado un financiamiento de 35.000 millones de dólares liderado por Apollo y Broadcom, con un tramo subordinado de 4.400 millones al 8,5% anual. Emisores con una calificación crediticia similar pagan cerca del 7% en el mercado público de bonos. La calificadora KBRA había ubicado a Anthropic un escalón por debajo del grado de inversión, y se espera que la nueva deuda reciba una nota similar.

La escala del endeudamiento se explica por los compromisos que ya tiene la compañía: en el prospecto de su salida a bolsa, presentado a inicios de octubre, Anthropic declaró 125.200 millones de dólares en pagos de alquiler de capacidad de TPU a cinco años. El financiamiento de Blackstone cubre apenas una fracción de esa cifra.

Jon Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone, describió la magnitud del fenómeno durante la presentación de resultados del 22 de octubre: "Las necesidades de capital son tan enormes que no tienen precedentes en nuestras vidas." Gray explicó que buena parte de ese financiamiento debe venir de los mercados privados porque los proyectos aún no generan ingresos propios. También adelantó que la firma evalúa crear vehículos de inversión dedicados exclusivamente a este tipo de operaciones.

Actualmente, alrededor del 7% de los 1,4 billones de dólares que administra Blackstone está expuesto a infraestructura de inteligencia artificial, entre deuda y acciones. La firma prioriza activos físicos con contratos de largo plazo para reducir el riesgo de que el hardware quede obsoleto antes de amortizarse.

La deuda de Project North Star podría volverse negociable en el mercado institucional 144A una vez que el financiamiento se desembolse, operación prevista para 2027.

La suba sostenida de las tasas en este sector plantea una pregunta concreta: ¿hasta dónde puede crecer el costo de financiar la infraestructura de IA antes de que los números dejen de cerrar para las empresas que la construyen?